动物疫苗受益养殖景气反转

动物疫苗对于畜禽疫情防控意义重大，过去几年国内行业收入增速维持在10%-20%，2013年行业销售规模接近100亿元。广发证券认为，四季度开始养殖景气将明显回升，疫苗企业将充分受益。

规模化养殖提升疫苗需求

畜禽养殖模式深刻变化对疫苗行业产生巨大影响，规模化养殖替代散养户是未来趋势，而规模化养殖有利于促进免疫渗透率、单位防疫支出提升。

2013年全国生猪年出栏500头以上养殖场出栏量占比41%，较2007年提高19个百分点，规划到2015年比例达50%。

国内动物疫苗市场可分为政府招标、市场苗两部分，政府招采一直占据主要市场份额，2012年政府招采占比达64%。政府招采体制下，购买者使用者分离，品质非首要考虑因素，导致疫苗质量难以完全满足防疫需求。同时招采价格偏低，以O型口蹄疫为例，政府招采价格在0.4-0.5元/毫升，金宇集团O型口蹄疫市场苗销售价格在6-10元/头份。市场苗替代招采苗的过程中，价格弹性将驱动行业扩容。

动保行业进入并购时代

经过多轮兼并整合，硕腾、先灵葆雅、拜耳、梅里亚、勃林格等国际巨头市占率迅速提升，全球市场CR5接近60%。

反观国内，行业集中度仍相对偏低，2012年全国兽用生物制品企业约70家，年销售额超过2亿元占比仅26.5%，CR10低于50%。

兼并收购将成为国内动保企业加速发展、丰富产品线、实现区域拓展的重要方式。

目前，国内外动保企业最显著的差异在于研发层面。国际合作利于国内实现快速技术升级，礼来入股中国动物保健品、法国诗华与金宇集团合作生产布病疫苗升级产品，开启国际合作大门。国际合作助力行业技术升级。